天士力（600535）— 金字塔控制案例
控制链分析
天士力实际控制人闫希军、闫凯境父子通过4级控制链，实现12.67%现金流权控制45.18%投票权。
控制层级
| 层级 | 公司 | 持股比例 |
|---|---|---|
| 1 | 闫氏父子 → 天士力控股集团 | 82% |
| 2 | 天士力控股集团 → 富华德科技 | 51% |
| 3 | 富华德科技 → 帝士力投资 | 67.08% |
| 4 | 帝士力投资 → 天士力（600535） | 45.18% |
控制权指标
- 终极控制权：45.18%
- 现金流权（所有权）：12.67%
- 两权偏离度：32.51%（控制权远超所有权）
- 控制杠杆：3.57倍
- 控制层级：4级
实操启示
公司未来有上市计划，对拟上市公司是直接持股还是通过控股公司间接持股？
结论： 在创业初期就应规划好控股架构。金字塔结构的层级越多，控制杠杆越大，但也要考虑税务成本和合规要求。
关联页面：金字塔股权结构与控制链、公司类型与股权比例